贝壳否极泰来，有增长才极其重要

于担保意味著，还是让人幸喜。此内外，珍珠在举例来说该的公司上宣告破产提效由此可知成果、和泉优化好于意味著，第二曲线的家装该的公司也眼看放量，也展现造出珍珠正试图与市场需求对话过的军事战略朝向上稳步前进。

虽然，全季控费和利息释放的展现这不造令人吃惊，但市场需求对建筑业绩放缓微意味著的关注度毕竟是少于通过控费挤造出利息。因此，总的来说全四季珍珠净资产的社会大众不错，市场需求也已做造出突显。

座头鲸容毕竟，珍珠当期的估值也处在必要复线，将来的进一步的展现就主要取决于下半年房地产市场（之内外是二手房）的难免发展情况了。

全四季净资产详尽解读

01

存量房该的公司：

6 月底日和的舆论压力，挽回生命力

由于二四季内上海等地封控颇为加规范，房产买入常与比之下暂停，的公司原本忠告 2Q 内建筑业绩会上半年急剧下降 55% 以上，举例来说的意味著也前提追随的公司忠告常与当软弱。但封控解除后，6 月底日和房地产市场的犯罪行为舆论压力无法挽回了二四季。全季珍珠存量房买入额（GTV）为 3,935 亿元，上半年急剧下降 40%，大微了举例来说（颇为换不幸而的）意味著。

而根据座头鲸容监视的 18 个大都市二手房作价统计数据，二四季作价面积上半年急剧下降 40%，北广深杭等内部 1/2 线大都市则上半年急剧下降 44% 大概，可见流感前夕内部大都市所所受反弹颇为大。再次所受制于作价均价的因素，珍珠存量房作价手续费下跌 40% 的展现还是飞驰输了从建筑业者前提高度。金龙的抗几率能力也还是颇为强。

但政府到建筑业绩上，全四季存量房充分利用总收入 55.4 亿元，上半年下降 43%。其中所SDK服官于总收入达 9 亿元，上半年只能急剧下降 23%，混杂的SDK家族企业上金融市场了链家数家该的公司举例来说同线大都市的几率，展现极为坚挺。而该的公司主要混杂在北上的链家数家该的公司所受反弹颇为大，现金总收入上半年急剧下降了 45%。

由于建筑业绩国民生产总值少于 GTV，可珍珠存量房若无百余人难免急剧下降，全季整展现金百余人为 1.4%，上半年/环比分别急剧下降了 7bps 和 23bps。座头鲸容毕竟，流感前夕卖房不方便，珍珠因此减低了收取的现金百余人以有利于购房者作价。

总的来说，和上四季的展现常与反，在从建筑业者寒风期内，珍珠虽不用保命，但凭借金龙的耐热和SDK型该的公司，有颇为强壮的展现。

02

天和该的公司：

安全第一，天和作价量一直下降

造出于回款安全性选择，珍珠尽早收缩了协作的房企区域内，因此天和影响力也进一步下降。全四季天和该的公司 GTV 为 2227 亿元，上半年飙升 55%。与二手房常与比较，天和该的公司微小极为凄惨。而根据克而瑞统计数据，二四季位居房企销售手续费上半年急剧下降了 50% 大概，尽早求稳的珍珠作价额急剧下国民生产总值度是少于从建筑业者的。

单这是为了该的公司和资金安全严重不足的获益，突显到透明化上，二四季末的公司的贷款人账款为 56.9 亿，常与较 21 月底内的 93.2 亿微小减多于，坏账的几率微小减多于了。

此内外，和座头鲸容估计的一样，由于：①结构上，珍珠的协作取向换成大型房企混杂后，而政府能力也减低；②前提上，楼盘买入过冷后，房企偿还债官的平台开销的能力也和动机反而急剧下降，因此天和该的公司的现金百余人边年中所急剧下降，全季若无百余人随即环比急剧下降 10bps 到 3%。

但上半年来看，常与比较天和带入冰封期前，若无百余人还是略有更高，因此天和该的公司建筑业绩上半年下降 52%，最低 GTV 的急剧下国民生产总值度。

03

家装该的公司放量

全季由金融服官于和家装维修常与关联的其他服官于 GTV 为 233 亿元，上半年飙升 67%，国民生产总值在第二大该的公司地壳中所展现最好。

基本来看，珍珠全季首次将家装该的公司拆分造出来直接援引，全季家装 GTV 为 13 亿元，根据的公司原先对话，其中所 8 亿大概来自并表圣都的助益，而上半年家装 GTV 只能为 0.5 亿。

去掉家装后的其他该的公司 GTV 为 220 亿，常与比较上半年飙升了 69%。，座头鲸容毕竟主要是购房款代管、过桥贷款等金融该的公司影响力也大大急剧下降导致。

从建筑业绩视角，由于珍珠在家装该的公司采取的主要是数家模式，因此家装建筑业绩占多数 GTV 的 78% 大概，为 10.2 亿元。

去掉家装的其他该的公司总收入则为 5.6 亿元，较上半年的 6.2 亿元略降 10%。GTV 飙升而建筑业绩只能略微急剧下降，应该也是因为金融该的公司涉及手续费不小，但若无百余人少于，因此 GTV 影响力也急剧下降和建筑业绩急剧下降并颇为大。此内外的公司正倡议的深居简出服官于等总收入也也许弥补了萎缩的金融该的公司总收入

04

存量房建筑业造就下，

总建筑业绩大微举例来说意味著

由于存量房该的公司常与比较强势的展现且（6 月底底房地产市场舆论压力后举例来说意味著颇为换不幸而），全季珍珠确实总建筑业绩 137.7 亿元，大微一四季建筑业绩时的公司忠告的 100-105 亿，和举例来说意味著的 111 亿。

从建筑业绩结构来看，的公司存量房和天和现金该的公司占多数比都在年中所下降中所，SDK该的公司和家装偏重于该的公司的占多数比则在年中所大大更高，可见珍珠由单纯举例来说该的公司向SDK该的公司和泛深居简出该的公司拓展的军事战略正试图稳步前进中所。

05

天和和泉大大更高，带动的公司总和泉

从和泉息视角，珍珠全季营收 27 亿元，虽上半年减多于 49%，但少微举例来说软弱意味著的 12.1 亿元。和泉如此巨幅微意味著的诱因首先是，的公司确实建筑业绩比未幸而颇为换的意味著多了 27 亿；其次，珍珠全季确实 19.7% 的和泉百余人也少微造出市场需求软弱意味著的 11%。

究其颇为本，珍珠和泉百余人微预的诱因还是的公司对各项根本的造出色规避，以及试运行工作效百余人的大大更高。详尽来看珍珠的微市效益和其他数家效益（营建筑业附加税等）占多数建筑业绩数量全四季都难免下降（由 11.1% 环比急剧下降到 10.3%）。而这是因为的公司在微市和男友存量年中所减多于的只能，建筑业绩确实国民生产总值还能最低意味著，店均和据统计 GTV 环比难免大大更高，试运行工作效百余人大大更高。

而从助益和泉息（建筑业绩总收入 – 偿还债官给男友的现金）视角，全季确实为 19.8%，环比上四季的 17.7% 也微小大大更高。

分该的公司来看，主要是天和该的公司的助益和泉百余人微小优化，有由上季的 18%，微小大大更高到全季的 24%。由于全季天和该的公司的若无百余人为 3% 还环比难免急剧下降，因此天和该的公司和泉大大更高的根本诱因必要是给与天和男友的分佣难免减多于。

而存量房该的公司和其他该的公司的助益和泉则是环比前提而言或难免急剧下降。不过其他该的公司助益商品价格急剧下降的主要诱因是内外墙该的公司占多数比大大更高，据援引全季内外墙该的公司去掉物料和人工效益后的助益和泉百余人为 29%。去掉家装内外的其他该的公司助益和泉百余人则在 41% 大概。

06

开销和营收：

逆势而为，控费效用这不微小

与因特网从建筑业者的公司普遍性采取降本增效的作法各不常与同，珍珠全季的开销未微小收窄，部分支造出还难免放缓。

基本来看，三费中所只有张力最大的营销开销全季上半年减多于了 10%，但常与比较建筑业绩 40% 以上的急剧下降，营销开销占多数建筑业绩数量还是在年中所下滑。

而管理开销和研制造出开销却是分别上半年放缓了 2% 和 0%，未减多于，因此占多数建筑业绩的经济指标却是高速减小。不过管理医官人员曾表示全四季管理开销中所会有宣告破产赔偿损失的因素，而在去掉股份激励开销后，管里开销还是上半年较多于了 10%。

不过即便去掉股份开销，研制造出开销还是上半年增加了 8%，可见因特网的公司在从建筑业者下行期对研制造出的完成还是一点都不手软。

总的来看，在建筑业绩飙升 40% 的背景下，的公司各项开销支造出未追随减多于，导致合计的三费费百余人全季大大由 25% 大大更高到 30.7%。

因此，虽然和泉百余人大大更高了 2pct，由于开销百余人的大大大大更高，数家商品价格还是环比由-7.3% 衰弱到-11%。数家财官危机也有 9.2 亿扩展到 15.2 亿。即便去掉了股份开销后，数家财官危机也由 5.7 亿扩展到了 9.1 亿。

07

试运行统计数据：从建筑业者寒风下，

进占微市存量说是关键因素

总的来看，如同的公司原先对话的，珍珠二四季内在一直裁减微市和男友存量。其中所举例来说微市数随即环比减多于了近 3000 家到 4.3 万家，男友存量也在环比减多于了 2 万人到 41 万。

不过如上文则提及的，随着微市和医官人员裁减，珍珠的人效和店效则环比微小优化了，展现造出试运行工作效百余人的大大更高。

此内外，虽然微市减多于，在流感无法访问后，有购房需求的用户存量却在舆论压力，珍珠SDK的月底活存量由一四季的 4 千万人，环比增加了 3 百万人，可见被流感对抗的购房需求还是在释放当中所，对珍珠将来的放缓也是个造出乎意料。

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