方正末期货【纸浆】：环球需求仍低迷 关注下半年供应扰动

高净值。

二、西方自产降低 稍短柄磁性转到最下

2023年年末西方木磁性出口幅度逐年降低。1-5翌年西方木磁性出口幅度1454万吨，上年降低213万吨，能源消耗27%。年末以来，木磁性出口幅度就多年来在历史背景次于吻合度，分品种看，稍短柄磁性出口幅度飙升速度较较快，3、4、5翌年出口幅度已升至历史背景同期次于值靠近，1-5翌年累计自产370万吨，上年降低59万吨，次生林磁性出口幅度则始终保持最下复终点站，1-5翌年累计自产623万吨，上年降低80万吨，其他磁性种1-5翌年出口幅度上年降低74万吨。

当年年末西方稍短柄磁性出口幅度大幅提高，分各邻近地区看，西方主要稍短柄磁性自产；也国外有上年增幅度。哥伦比亚1-4翌年平外出口幅度是15.65万吨，优于本年对数14.5万吨，但仍不曾重回2021年之年前的翌年对数20.3万吨。智利1-4翌年平外出口幅度12.2万吨，优于本年对数10.4万吨，创历史背景破纪录，芬兰人和英国1-4翌年平外出口幅度是14万吨和11万吨，优于本年翌年对数11.7万吨和9.8万吨，芬兰人年末虽然仍有工运显现出来但稍短星期星期稍短，对制成权知严重影响略有，目年前为止西方的到货幅度已创历史背景单翌年破纪录。俄国1-4翌先后顺序稍短柄磁性自产对数11.2万吨，比本年同期降低2万吨，直年化增幅度24万吨。

因此，这两项除了哥伦比亚仍不曾重回2021年决堤严重影响年前的吻合度除此以外，其他各邻近地区对西方的稍短柄磁性供货外降至历史背景最下，当年5翌年哥伦比亚显现出来树林倒塌，截至6翌年19日，哥伦比亚魁北克省唐尼河树林大火可笑两道积已超5300平方公里，刷取而代之该省历史背景纪录，树林倒塌对于当年北美邻近地区邻近地区木板供货及木磁性提炼供货的严重影响还有待再次指标，但制成价格比逐年回升以及本就供货不宽泛的木板对于哥伦比亚制成生产仍可能会稍短星期严重影响，所致稍短柄磁性供货有一定的缩幅度，已有大公司宣布停产及作业。

三幅3-1：西方漂针磁性翌年度出口幅度

三幅3-2：西方漂阔木磁性翌年度出口幅度

数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院 数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院

三幅3-3：哥伦比亚漂针磁性翌年度除此以外销西方

三幅3-4：智利漂针磁性翌年度除此以外销西方

数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院 数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院

三幅3-5：芬兰人漂针磁性翌年度除此以外销西方

三幅3-6：英国漂阔磁性翌年度除此以外销西方

数据集；也：公开档案、明为末期社可能会科学院 数据集；也：公开档案、明为末期社可能会科学院

三幅3-7：俄国稍短柄磁性翌年度除此以外销西方

三幅3-8：东帝汶漂阔磁性翌年度除此以外销西方

数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院 数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院

三幅3-9：哥伦比亚漂阔磁性翌年度除此以外销西方

三幅3-10：乌拉圭漂阔磁性翌年度除此以外销西方

数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院 数据集；也：西方农业银行、明为末期社可能会科学院

三、世界权知降低 地带并存显著

2023年年末世界木磁性推货幅度表现远胜西方出口幅度。根据PPPC统计学，1-5翌年世界20产磁性国消费行为品磁性累计权知输能力上年增加4.6%，稍短柄磁性和次生林磁性累计权知输能力分别增加3.6%和3.5%，但分邻近地区看，对欧洲各国、北美邻近地区、东洋的消费行为品磁性权知输能力比起来说降低，降幅在10%靠近，而对西方的权知输能力则上年降低，稍短柄磁性1-5翌年对中的权知输能力能源消耗为16%，地带并存相当比起来说，对欧洲各国各国和北美邻近地区的消费行为品磁性权知输能力大于与西方的极限值重回2019-2020年最下，当时制成价格比也处在历史背景最最下。欧洲各国、北美邻近地区的产品需求降低无论如何是年末消费行为品磁性权知输能力邻近地区并存的主要原因，高利率吻合度下海除此以外市场经济已稍短星期走强于半年到一年星期，上色糊和制成的产品需求也随之降低，港口城市油料稍短星期降低，各种因素矛盾减轻，从而使世界权知输能力增加的同时，对西方的权知%降低，上半年在东南亚邻近地区市场经济企稳年前，制成权知的并存态势有可能可能会始终保持一致，西方始终可能会稍短星期更高的出口幅度。

四、上半年造成了取而代之生出口幅度推波助澜

增设生出口幅度除此以外，稍短柄磁性年末并无取而代之生出口幅度开动，主要是上半年芬林芬宝凯米钢铁取而代之厂届时在三季度开建，总生出口幅度为150万吨，其中的稍短柄木磁性生出口幅度102万吨，相比原凯米磁性取而代之厂，增设80万吨稍短柄磁性和10万吨桦木磁性生出口幅度。次生林磁性两个项目计划早就在年末开建，开创性接近370万吨/年的次生林磁性生出口幅度，UPM取而代之项目已开始推货，2022年世界次生林磁性权知输能力为2858万吨，UPM和Arauco取而代之项目时是式开建后，将九成本年总权知输能力的13%，对世界木磁性的产品消除比起来说推波助澜至少在2024年，当年四季度严重影响将开始显现。因此，从取而代之生出口幅度看，上半年的产品心理压力有可能可能会更大一些，当年年末也有一些生出口幅度重返和停产，主体为数略有，这两项美元价格比尚不曾趺至稍短柄磁性生产成本高的最下复终点站，大范围内骤减还不足以显现出来。

三幅3- 11：世界漂阔木磁性权知输能力

三幅3-12：世界漂针木磁性权知输能力

数据集；也：Bloomberg、明为末期社可能会科学院 数据集；也：Bloomberg、明为末期社可能会科学院

三幅3- 13：世界木磁性权知目的地与制成价格比历史背景季度关联性

数据集；也：Bloomberg、Wind、明为末期社可能会科学院

五、糊企盈利转差 出口幅度在最下

2023年，东南亚邻近地区各邻近地区造糊生出口幅度宽泛的具体情况始终始终保持一致，且周内仍有更少取而代之生出口幅度开动，的产品需求给定的平衡性减轻，除此以外是在二季度东南亚邻近地区各邻近地区市场经济飙升减快后，上色糊出货具体情况多年来不曾比起来说稳定下来。从价格比表现看，糊张季度虽好于木磁性，但始终比起来说回升。截至6翌年下旬，与世隔绝布料、白卡糊价格比较年末回升19%，双胶糊、铜版糊价格比分别较年末回升17%和7%，除与世隔绝布料除此以外，其他糊张价格比外已趺至非典以来最最下，白卡糊创2019年以来历史背景取而代之低，相比2021年历史背景高点已回升60%，季度上市造糊大公司营业收入表现多数远胜本年四季度，之外显现出来较大盈余，1-4翌年造糊及糊制成业营业收入在本年同期已降低49.5%的基数上再次逐年增加51.6%，二季度制成价格比大趺，但长协价格比回升对糊取而代之厂提炼成本高的严重影响有可能要到三季度日后，因此上半年东南亚邻近地区各邻近地区糊取而代之厂盈利显现出来稳定下来后，对木磁性补库工作效率也有可能可能会降低，除此以外是后者价格比趺至历史背景最下复终点站后。

三幅4-3：西方机制糊和糊板出口幅度

三幅4-4：西方主要木磁性糊翌年出口幅度

数据集；也：wind、明为末期社可能会科学院 数据集；也：卓创资料、明为末期社可能会科学院

从产出数据集看，统计学局披露的东南亚邻近地区各邻近地区机制糊和糊板出口幅度1-5翌年上年降低2.9%，优于2022年整年能源消耗-2.6%，卓创资料统计学的结果显示造糊大公司中的，主要一般来说的木磁性糊出口幅度1-5翌年上年降低7.8%，白卡糊出口幅度上年增加9.4%，是唯一显现出来降低的木磁性类糊张，白卡糊从年前两年生出口幅度开动幅度较大，同时生出口幅度咨询公司更高，外以大取而代之厂为主，各种因素宽泛严重影响下，价格比已年终回升少于2年，2022年价格比虽回升但出口幅度仍降低19%，当年以来价格比全两道性回升并创近4年取而代之低后，糊取而代之厂开工率降低，白卡糊出口幅度也逐年增加，但截至5翌年其出口幅度仍优于除2022年外的其他星期，高生出口幅度对出口幅度消除比起来说坚实，其他糊类也造成了比如说的具体情况，铜版糊、双胶糊、与世隔绝布料价格比回升，但1-5翌年出口幅度上年降低，与世隔绝布料能源消耗为27%，历史文化糊出口幅度上年降低7-8%，从环比转变看，以上三类糊种在年末也不曾有比起来说的回升态势，因此上半年东南亚邻近地区各邻近地区机制糊出口幅度届时仍可能会深受生出口幅度坚实，除此以外是利润飙升后，由此也可能会坚实木磁性消费行为。

三幅4-5：西方造糊大公司利润

三幅4-6：西方上色糊与制成挂钩价格比成时是比

数据集；也：wind、明为末期社可能会科学院 数据集；也：卓创资料、明为末期社可能会科学院

六、上色糊的产品需求远胜稍短期内

2023年年末，东南亚邻近地区各邻近地区上色糊的产品需求表现乏善可陈，价格比回升除了供货宽泛除此以外，也重排出了的产品需求并不曾比起来说稳定下来。从市场经济数据集看，季度东南亚邻近地区各邻近地区主要从业者零售额上年能源消耗好于2022年，但转入二季度零售额上年能源消耗开始回升，1-5翌年除汽车除此以外，其他消费行为类从业者零售额累计能源消耗外极低1-3翌年，其中的处方药、历史文化用品、与世隔绝商贩零售额能源消耗降低更少。

上色糊消费行为分布较广，所致也就是说的产品需求不足以吻合测算，但时是因为其消费行为分散的特性，宏观市场经济表现对上色糊的产品需求的除此以外性也更强。从也就是说从业者看，5翌先后顺序商贩出货量上年能源消耗转负，但有可能是本年基数更高的严重影响，可选消费行为从业者能源消耗始终始终保持时是增长，其中的一箱、服装、化妆品出货量能源消耗在10%或20%以上，非典严重影响结束对于消费行为的全因显而易见，但当地人避险焦虑更高所致消费行为意愿深受到抑制，季度当地人行政部门计划储蓄九成比大大降低，消费行为九成比大大降低，但1-5翌年当地人增设下同存款累计9.2万亿，上年增设1.4万亿，提年前还贷、降低储蓄外严重影响消费行为飙升波幅。因此对上色糊而言，刚需在非典后比较安定，但“报复性”消费行为并不曾显现出来，且上半年当地人行政部门有可能仍稍短星期慎重稍短期内，方才政策密闭全两道性打开，东南亚邻近地区各邻近地区市场经济飙升加较快，稍短星期推展稍短期内稳定下来，消费行为才可能会随之降低。

三幅4-7：西方限额以上从业者消费行为品零售额能源消耗

三幅4-8：西方工业生产和非工业生产PMI

数据集；也：wind、明为末期社可能会科学院 数据集；也：wind、明为末期社可能会科学院

七、上色糊除此以外销稍短星期最下

2023年1-5翌年，西方制成、糊或糊板制成除此以外销金额上年降低6.6%，2-4翌年单翌年除此以外销额多年来稍短星期历史背景同期最下，5翌年上年能源消耗转负，1-5翌年历史文化糊除此以外销幅度上年降低84.6%，历史文化糊除此以外销九成同期出口幅度20%，除此以外销更高坚实了主体糊取而代之厂消费行为，投资者了金融业偏强于的严重影响。不过从数据集看，海除此以外主要各邻近地区市场经济表现一般，欧元区工业生产PMI年终12个翌年位于50下述，6翌年降到43.6，为非典显现出来以来的次低值，英国5翌年工业生产PMI降到46.9，为近三年最少值，东南亚邻近地区稍短星期高利率，周内降息稍短期内偏强于，在此这样一来，市场经济北行态势有可能可能会始终保持一致，英国批推商糊及糊制成出货量3-4翌年比起来说极低本年，油料也同步降低，表现经销商主动降库，欧洲各国漂针磁性消费行为幅度也极低本年，届时市场经济偏高将严重影响上半年西方糊张除此以外销，后者将上年降低。

三幅4-9：糊及糊板除此以外销

三幅4-10：历史文化糊除此以外销幅度

数据集；也：wind、明为末期社可能会科学院 数据集；也：wind、卓创资料、明为末期社可能会科学院

上半年，木磁性刚需安定但投机的产品需求始终深受限。早先3年东南亚邻近地区各邻近地区大幅度的造糊生出口幅度开动导致两个结果，一是上色糊的产品需求能源消耗不足以给定供货增幅度，二是大型糊取而代之厂熄火进度很快坚实木磁性刚需。2023年增设生出口幅度比如说更少。根据隆众资料统计学，2023年白卡糊届时增设生出口幅度320万吨，年末已有100万吨开建，与世隔绝布料除此以外，2023年计划有260万吨生出口幅度开动，季度开建60万吨，大幅度的增设生出口幅度可能会再次挤压糊取而代之厂盈利密闭但同时也全因制成消费行为。对于东南亚邻近地区各邻近地区控制台的产品，宏观政策平稳的具体只能，市场经济再次快蓬勃推展，上色糊消费行为幅度也难有逐年瞬时，从而使制成投机性或补库的产品需求稍短星期安定。

另除此以外，除此以外需走强于的严重影响可能会全两道性展现出，2022年欧洲各国、北美邻近地区的产品需求外更佳，这些邻近地区深受益于取而代之冠天内货币刺激，市场经济加速修缮，但截至当年年末欧洲各国市场经济已稍短星期走强于，英国市场经济也大幅度承压，衰落安全性不曾复职。主体看，上半年上色糊的产品需求季节性降低波幅届时在10%左右，但上年缓闭比起有限，制成刚需安定甚至在糊取而代之厂盈利时是式缓解后降低，但的产品需求灵活性始终小得多。

九、制成成本高坚实不给力

截至6翌年，哥伦比亚NBSK安定在670-700美元/吨的复终点站，之外有低成本拍卖但磁性取而代之厂有一定挺价心态，加针位于作为世界稍短柄磁性成本高双曲终点站侧边，也是西方主要的自产；也国，2022年九成西方稍短柄磁性出口幅度24%，2020-2021年九成总自产的27%，本年加针九成西方稍短柄磁性自产减幅度的50%。从历史背景成本高双曲终点站看，加针到西方极大化现金成本高600美金/吨，早先10年有两次趺至成本高终点站上下，并在此震荡1年星期，这两项期货观测者价格比直美元至少是610美元/吨，但观测者对譬如说是俄针和星形价格比，极大化成本高极低加针，在上一轮加针趺至600美元下述时，观测者直美元价格比至少是450美元/吨。

对消费行为品而言，成本高坚实是通过供货减幅度实现，2016年价格比最下时段稍短柄磁性权知输能力降低相当比起来说，整年翌年外权知输能力优于2015年，2020年权知输能力大大降低但波幅小得多，而权知减幅度较大的时点是在2022年。因此早先10年稍短柄磁性大趺至成本高，随后开始逐年高企并创破纪录，相当能说是极大化成本高坚实有效，成本高在好像本质有一定坚实，但真时是带来价格比原先高企背后是消费行为及宏观政策的全因。

当年季度价格比仍在最下但权知输能力已上年逐年降低，相当能说是价格比回升致使，后续权知具体情况还需。

三幅4-13：哥伦比亚稍短柄磁性对西方报价及极大化成本高

数据集；也：公开档案整理、明为末期社可能会科学院

十、世界制成油料大幅提高

2023年年末世界木磁性油料逐年降低。东南亚邻近地区各邻近地区的产品，根据卓创统计学，截至5翌年，主要港口城市邻近地区木磁性油料幅度为195万吨，上年降低8万吨，当年以来东南亚邻近地区各邻近地区显现油料降低39万吨，这两项油料已重回除2019年外的最下吻合度。海除此以外的产品，4翌年欧洲各国港口城市木磁性油料181万吨，上年降低79.5万吨，当年以来累库幅度47.7万吨，欧洲各国油料重回2020年以来的最最下。制造公司油料也比起来说降低，截至4翌年，世界制造公司针、次生林磁性油料星期段分别降至56天和62天，上年降低15天和21天，总油料和稍短柄磁性油料外是历史背景次于，次生林磁性油料接近2019年末次于点。

油料是各种因素直接给定。当年世界主体推货幅度降低且对欧洲各国各国权知输能力增加15%（1-4翌年），但油料仍显著降低，重排出海除此以外的产品需求飙升波幅无论如何较大，东南亚邻近地区各邻近地区也比起来说累库，但出口幅度也降低213万吨，主要港口城市累库幅度比起来说极低出口幅度，即使考虑全国范围内木磁性油料，东南亚邻近地区各邻近地区的产品需求无论如何也是上年降低的只能，和上色糊出口幅度降低大不相同。

三幅5-1：西方主要港口城市木磁性油料幅度

三幅5-2：欧洲各国港口城市木磁性油料具体情况

数据集；也：卓创资料、明为末期社可能会科学院 数据集；也：Europulp、明为末期社可能会科学院

三幅5-3：西方制成期货仓单油料幅度

三幅5-4：海除此以外制造公司木磁性油料星期段

数据集；也：Wind、上期所、明为末期社可能会科学院 数据集；也：Bloomberg、明为末期社可能会科学院

十一、当年木磁性供大于求

数据集；也：公开档案、Wind、卓创、明为末期社可能会科学院

数据集以结果显示大公司生出口幅度九成比推算，同时由于不同数据集的；也及统计学口径有可能有差别，也可能会所致再次数值的偏差。

各种因素除此以外， 1-5翌年稍短柄磁性翌年外出口幅度已接近2019-2021年同期，UPM取而代之次生林磁性项目开始供货，1-5翌年制成总出口幅度上年降低213万吨，同时制成近口幅度翌年度季节性瞬时相当比起来说，之外先后顺序上半年自产环比略为高，因此整年自产木磁性增幅度挂钩至350万吨，能源消耗12%，国产木磁性供货增幅度稍短星期恒定。

的产品需求除此以外，2023年东南亚邻近地区各邻近地区仍有更少造糊生出口幅度开建，2022年开工率低下但生出口幅度无罪释放导致糊张出口幅度降低，木磁性的产品需求更佳，2023年有可能仍造成了这一状况，木磁性的产品需求也就是说降低，但上色糊的产品需求共存不不曾确定，除此以外需还不曾见于中的、金融业方才远胜稍短期内，因此上色糊的产品及糊取而代之厂补库工作效率可能会严重影响木磁性的产品需求，整年木磁性的产品需求届时降低2.88%，极低木磁性供货能源消耗。

十二、制成的产品上半年展望

2023年年末木磁性价格比虽逐年回升但结合控制台看，木磁性的产品需求是降低的，增设生出口幅度开动及安全性存款主体偏强于是木磁性净值下修的主要因素，目年前为止木磁性毕竟价格比处在早先10年最下复终点站上沿，结合成本高看，已独立高净值复终点站，与其他消费行为品的比起净值心理压力比起来说减轻，但相当能不曾确定制成早就见于中的并很较快高企，从历史背景看，制成方向移动态势高企或是自身供货问题引人注目，类似于2021年于中的哥伦比亚决堤导致长星期的供货增加；或者是东南亚邻近地区各邻近地区上色糊的产品走强，并显现出生出口幅度降低，导致造糊新材料时是反馈，类似于2020年四季度。上色糊供货宽泛难言高企、而磁性取而代之厂作业虽较快速增长但为数级仍够。

另除此以外，西方九成世界消费行为品磁性消费行为幅度的30%，相当能自已严重影响的产品季度，2017年以来两轮大涨，都共存西方和东南亚邻近地区市场经济交互作用和以英国为主的各邻近地区国库及银行业相当宽泛的严重影响，截至年中的，西方市场经济再次快蓬勃推展，而东南亚邻近地区则再次走强于，从木磁性油料数据集看，欧洲各国时是处于主动降库、西方有可能已转入也就是说降库之前，压倒东南亚邻近地区一个之前，世界的产品不足以交互作用，而在房地产的产品近期稳定下来后，美联储高利率稍短星期星期不曾知，对上半年东南亚邻近地区市场经济仍有遏制，比如说从历史背景看，美联储在加息尾声到降息后期，消费行为品普遍造成了一轮较强的利空推波助澜，背后有可能是市场经济表明衰落导致的的产品需求北行。

从成本高坚实的看做，早先7年稍短柄磁性两次趺至加针成本高终点站靠近并稍短星期1年左右，但这两项挂钩价格比距离成本高仍有密闭，且上半年稍短柄磁性取而代之生出口幅度开动有可能削强于成本高坚实严重影响，因此所需更大范围内的作业、骤减来表明成本高坚实的有效性。

出推点：国泰磁性取而代之厂骤减 东南亚邻近地区各邻近地区上色糊消费行为 美联储加息的网络

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