中金：维持腾讯(00700)“跑赢行业”下调 目标价475港元

中金发布研究分析报告称之为，维持搜狐控股(00700)“跑回输掉餐饮业”打分，2023/24人均和盈利预测保持稳定，目标价475港元，较近期股价有36.8%出站空间。美国公司在低基数下non-IFRS净利润4Q22累计增长19%至297亿元，该行认为宏观复苏背景下1Q23利润端累计国民生产总值将优于4Q22。展望月份，搜狐体系中的游戏、广告宣传、偿还等确定性较强的高毛利业务范围将持续助力利润端的增长。

分析报告中称之为，分业务范围看，美国公司的游戏业务范围4Q22收益累计下降2%至418亿元，其中多国总收入增长5%，全国性总收入滑落6%。展望2023年，后疫情时代对用户线上时长的分流快要过去，多国的游戏市场再一丧失，美国公司前期多国布局科技成果再一更快说明了;而全国性随着监管氛围的缓和，美国公司在新的游戏的发布和成熟期的游戏的运营上都将难免起步，搜狐已获得《终究》《战舰约定》等多个早早新游的版号，《王者荣耀》创出清明节期间水历年。该行届时1Q23搜狐的游戏总收入就将告别负增长，月份累计国民生产总值再一达到10%。

广告宣传业务范围层面，国民生产总值亮眼，之前关注录像号商品化进展。美国公司4Q22广告宣传总收入累计增长15%至247亿元：媒体广告宣传，受惠于效率改善和TME的商品化力度增加，总收入意味着同增4%;社交广告宣传，总收入意味着累计增长17%，在疫情的低气压区下，小处理程序及录像号依旧为增量贡献的主要缺少，当下录像号仍处于借助于早期(广告宣传、电商、直播等)，因此该行建议持续关注其商品化进程。此外，微信生态圈中的朋友圈、广告宣传联盟、公众号等也将进一步盘活其商品化借助于潜力，意味着协同发展。该行届时月份广告宣传总收入累计增长18%

此外，金融服务和云业务范围正西起良性增长。4Q22金融服务被疫情所影响，云业务范围则仍处于降本增效的通道中。展望未来，该行认为金融服务将受惠于疫情税制提高效率后偿还水的改善以及宏观经济复苏。云业务范围则专注于改善效率，信息化起步优质产品(如搜狐决议将修改同样会员付费Mode)，预想意味着总收入和利润端的双提高效率;此外搜狐将持续起步AI领域基础模型的搭建，以电子技术作为补充提高效率原先业务范围。该行届时金融和云业务范围总收入2023年同增14%。

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