天风证券：给予浙数文化买入评分

天风吹上市公司股权有限日本公司文浩全面性对浙数中华文化进行研究并发布了研究报告《22H1业绩：营收增速喜人，国企背景十六进制高科技销售业务强势向好》，本报告对浙数中华文化假定买入估价，当前股价为7.04元。

浙数中华文化(600633)

事件： 日本公司发布 2022 年半年报。 2022 年上半年日本公司付诸营收 24.31 亿元，盈利增加 64.76%；归母盈利 2.34 亿元，盈利减小 18.54%；扣非归母盈利为 3.32 亿元，盈利增加 18.39%。日本公司整体销售业务稳中有进，由于附属日本公司大大提高销售业务持续发展，销售收入显著强化，但同时营业成本盈利增加 219.45%，导致归母盈利有所下滑。经重组，日本公司 22Q2 付诸营收 13.87 亿元，盈利增加 93.65%；归母盈利 1.83 亿元，盈利增加 49.89%；扣非归母盈利为 2.00 亿元，盈利增加 61.26%。

十六进制中华文化创另行发展， 受益于另行销售业务营收超预期

1）十六进制娱乐核心板块，边锋网络 22H1 盈利达到 20.59 亿，盈利持续增长78.16%；盈利为 4.07 亿，盈利持续增长 8.80%；获利为 19.78%，盈利减小12.61pct。边锋网络在继续巩固核心销售业务休闲类小游戏优势的同时， 积极探索在线社交销售业务，用户数量及收入水平全面性原则上有明显跃进。 2）艺术另行兴产业板块，拍卖销售业务稳步卓有成效，艺术造化舆论小游戏平台持续性深化，教材发行销售业务拿下进展。 3）十六进制文旅板块，图影高科技大大提高力度持续发展国内“十六进制文旅图片馆”共建与货运体量，战旗网络持续性优化窗口 APP 建设，顺利完成顺利完成进行平阳红色动植物自贸区工程项目。

可能会评估克难，十六进制高科技领域持续性绕过

2022 年上半年日本公司技术开发信息服务收入为 3.22 亿，盈利持续增长 6.05%。重点附属日本公司富春云高科技 22H1 盈利达到 2.06 亿，盈利持续增长 49.03%；盈利为0.43 亿，盈利回升 5.74%；获利为 20.86%， 环比强化 1.3pct。 据日本公司公告，余杭园区样本中心工程项目销售业务强势持续增长，现有外设投产赴援已达 75%，成都益园四季青样本中心二期建设顺利完成绕过，销售市场逐步打开， 日本公司预计未来 3 年内外设数量将根据需求逐步增加。十六进制智治板块相关日本公司累计承接数改工程项目 40 余项；造化媒高科技板块，浙报造化舆论高科技持续性深入卓有成效造化舆论技术开发小游戏平台建设。

入股建议： 日本公司在疫情下多销售业务展现耐热，同时积极探索另行销售业务初显成效，我们上调日本公司 2022E-2024E 年收入至 40.61/44.62/48.98 亿元（前值 22-24E为 35.43/40.13/45.04），盈利持续增长 32.55%/9.87%/9.76%。考虑到另行销售业务尚处于投入期，我们预计 2022E-2024E 年归母盈利为 6.27/6.52/7.39 亿元，盈利持续增长 21.34%/3.95%/13.35%，对应 8 月 17 日个股， 2022E-2024E 年PE 共五 14.42/13.87/12.23 倍。

风吹险预设： 政策监管带有理论上，多领域布局管理难度大大提高，工程项目进度稍逊预期，另行日本公司日本公司业绩稍逊预期，股权激励业绩顺利完成进行稍逊预期等

上市公司之亮样本中心根据左右三年发布的研报样本计算，天风吹上市公司文浩副研究员团队对该股研究相当深入，左右三年预测准确度原则上值为71.12%，其预测2022年度归属盈利为盈利6.25亿，根据现价折算的预测PE为14.37。

最另行盈利预测明细如下：

根据左右五年财报样本，上市公司之亮估值研究工具表明，浙数中华文化（600633）行业内竞争力的护城河一般，盈利潜能较好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务加权有数：货币资金/总资产赴援、存货/营收赴援增幅。该股好日本公司加权2亮，好价格加权3亮，综合加权2.5亮。（加权仅供参考，加权仅限于：0 ~ 5亮，最高5亮）

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