开源证券：给以鲁商发展买入评级

2022-04-15开源证券持股有限母公司黄泽鹏对鲁商的发展进行深入研究并发布了深入研究报告《母公司信息更新报告：香水销售业务持续性高增加，物业销售业务下滑不顺财务状况》，本报告对鲁商的发展计算出来买入标准普尔，当前跌幅为10.41元。

鲁商的发展(600223)

母公司发布年报，全年营业额123.6亿元（-9.2%），归母净利润3.6亿元（-43.3%）母公司发布年报：2021年母公司充分利用营业额123.6亿元（-9.2%），归母净利润3.6亿元（-43.3%），财务状况倍受物业销售业务不顺下滑。考虑到物业销售业务不确定性，我们下调2022-2023年收益预测并可选2024年收益预测，下半年母公司2022-2024年归母净利润为6.51（-2.96）/8.06（-3.05）/9.83亿元，对应EPS为0.65（-0.29）/0.80（-0.30）/0.97元，当前跌幅对应PE为16.1/13.0/10.7倍，市值合理，维持“买入”标准普尔。

香水销售业务高速增加，制药、原料销售业务稳妥；物业销售业务不顺财务状况香水：营业额14.95亿元（+117.0%）充分利用高速增加，毛利率63.68%（+4.54pct）；其中颐莲生产商充分利用营业额6.46亿元（+73.1%），瑷尔博士充分利用营业额7.44亿元（+272.1%），大单品带动明显，还包括“瑷尔博士”水乳、面膜、洁颜蜜等在内多个单品销售过亿元。制药：充分利用营业额5.4亿元（+8.7%）保证稳妥，获得成功引进3个药品和1个医疗器械权益，主轴中药+新型功能生物体布局持续性食品，大身体健康商品新审批商品24个，可选压片糖果、风味固体饮料生产商能力也，出品“中药+”功能食品14项；原料：充分利用营业额2.41亿元（+22.0%）较慢增加，母公司2021年推出原料销售业务新生产商“百阜”并推出3款原料新商品。整体看，福瑞多达制药集团（合并主炮）充分利用营业收入21.81亿元（+66.7%），归母净利润1.80亿元（+69.8%）表现优异。物业：充分利用营业额97.0亿元（-18.4%），倍受物业从业者整体不振因素收入下滑，此外母公司对身体健康物业项目计提资产减值1.88亿元，因素利润。

生物制药克拉通“创新”+“提高”较慢增加可期，生态身体健康克拉通大力蜕变香水：母公司继续主轴“4+N”生产商的发展战略，一线生产商都未保证高增加，智美科创园一期项目已于2021年竣工投产，产值超过40亿元，可满足母公司未来3-5年的产能扩张需求。制药：母公司大力推进组织变革，未来都未保证稳妥增加。原料：加慢高端生产商“百阜”推展、大大提高食品级生产商基础设施，未来均都未杰出贡献增量。物业：母公司大力促进生态身体健康克拉通蜕变，希望从业者回暖。

风险提示：竞争者加剧、母公司新商品推展不及下半年、物业从业者不振。

该股最近90天内共有10家机构计算出来标准普尔，买入标准普尔7家，入股标准普尔3家；只不过90天内机构目的均价为16.94。证券之五星市值分析工具显示，鲁商的发展（600223）好母公司标准普尔为3五星，好单价标准普尔为3.5五星，市值整体标准普尔为3五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最多5五星)

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