中银证券：给予农业银行增持打分

2022-04-06中所银国际上市公司股份有限日本公司林媛媛,林颖颖对农业中所央银行进行科学研究并发布了科学研究计划《总收入持续增长较太快，县域军事优势大幅度降低》，本科学研究报告对农业中所央银行说明减持评等，当前恒指为3.09元。

农业中所央银行(601288)

农业中所央银行2021年财年2412亿元，累计持续增长11.7%。获利持续增长主要来自覆盖面、非息和拨备的作出贡献。其中所，利息净总收入累计持续增长6.0%，手续费净总收入累计持续增长7.8%，非息总收入累计持续增长25.7%，营业总收入累计持续增长9.4%；上半年总值累计持续增长6.9%，利息累计持续增长13.2%，本金持续增长7.5%。上半年不良率1.43%，拨备%293.17%，基本一级融资充足率11.44%。农行获利增速较太快，盈利能够累计降低。

农业中所央银行2021年修订本获利不间断较太快持续增长。获利累计持续增长主要来自覆盖面和中所收较太快持续增长，和资产质量更佳带动短时间内拨备少提的作出贡献。报表亮点在净息差、手续费和资产质量方面表现优秀：4季度净息差平稳，手续费总收入累计较太快持续增长，主要电子产品中所央银行和财富关的业务之内持续增长作出贡献。资产质量大幅提高，存量拨备指标飙升，风险防御能够不间断降低。日本公司独有县域业务之内利息和总收入占比不间断降低，军事优势不间断扩大。

支撑评等的通则

县域业务之内短时间内和占比历史有感出

截至2021上半年，农业中所央银行县域利息余额6.2万亿元，占比36%，比上上半年减低9130亿元，增速17.2%，县域利息短时间内、占比均有感股改以来有感出。县域业务之内营业总收入占比40.8%，累计飙升1.2个得票数。惠农e贷余额5447亿元，较上上半年减低1913亿元，授信户数368万户，较上上半年减低92万户。县域利息不良率1.42%，较三季度下降8bp，拨备%332.10%，较三季度飙升15个得票数。利息大约回报率4.45%，较中所期下降2bp，本金效益1.55%，较中所期飙升1bp。县域资产质量、拨备和存贷利差不间断优于日本公司整体素质。

估值

日本公司县域三农业务之内不间断致力推展，客户框架好、拨备素质很高，我们大幅提高日本公司2022/2023年EPS至0.75/0.81元，迄今恒指对应2022/2023年PB为0.47/0.41倍，维持减持评等。

评等面临的主要风险

在经济上下行导致资产质量恶化激预期；金融监管激预期。

上市公司之织女星原始数据中所心根据近三年发布的研报原始数据计算，中所金日本公司王瑶平科学研究员他的团队对该股科学研究较为了解，近三年预测准确度中所值达96.61%，其预测2022年度归属财年为盈利2524.08亿，根据现价换算的预测PE为4.31。

最新盈利预测明细如下：

该股值得注意90周内共有6家政府部门说明评等，买入评等3家，减持评等3家；过去90周内政府部门目的均价为3.85。上市公司之织女星估值分析工具显示，农业中所央银行（601288）好日本公司评等为3.5织女星，好价格评等为4.5织女星，估值总合评等为4织女星。(评等之内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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