财报前瞻 | Ulta Beauty的三大上涨支柱：同店销售上涨、新开门店和回购以及资本回报计划

贷款人，Ulta叫停了一项致力的投资这样一来构想，在过去12个同月底下，通过公司股票套现(不仅限于发行)向债权人返还12.3亿美元。这略低于仅有6%的套现报酬率。仅2017年以来，Ulta就通过公司股票套现将几乎所有自由贷款人返还给了金融商品，装配了33亿美元，分红缩减了15.9%。

Ulta Beauty Buybacks(百万美元)

虽然已经有一年的公司股票套现速度是不可过后的，因为该公司在TTM中会导致了9.5亿美元的FCF，并构想在2022年将投资支出减偏高一倍以上，但在现有授权下仍有18.7亿美元，高层已指导在2022年透过9亿美元的套现，略低于4.2%的套现报酬率。

看来，金融商品不应为Ulta在其经营范围上透过极偏高ROIC房地产而掌声，即使这意味着短期投资这样一来较偏高。

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收购价

我将以三种方式对Ulta透过收购价:通过与曾和透过多次较为的相对基础上，通过DCF透过毕竟基础上，以及通过径向DCF来看看也就是说是收购价中会包含了哪些假定。

Ulta没有很多公后下场合的大公司，因为它们常常不是画廊，就是改组形同更加大的公司，比如LVMH间公司的缇芙兰(Sephora)。它们唯一重要的公后下场合大公司是Sally Beauty Holdings (SBH)，后者的激增状况和投资盈利都不那么观赏人。

想到这一点，SBH的期望盈利为5.3倍，EV/FCF为17倍，PEG为1.6。Ulta Beauty的期望收购价为20倍，收购价为21.5倍，EV/FCF在过去5年有所增加，PEG为2。这种相对较为让我似乎，基于与一个可以说是非常大的曾和的较为，Ulta迄今为止接仅有公允实用价值。

资料YCharts

高盛大达，根据同超市营运额激增+；大分超市激增+套现持续性=每股盈利激增的简单倾向公式，Ulta将仅有在2025年在此之前可以轻而易举做到11%的年每股盈利比如说激增。两倍的PEG将证明22倍的收购价是充分的，这意味着每年的形同交量涨略极偏高于11%。

Ulta Beauty EPS桥

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贷款人折现建模

对于那些认同大型企业实用价值仅不同其愿景自由贷款人的收益率的人来说是，DCF在检验大型企业实用价值时是必要性的。

在我的建模中会，我大达大奖自由贷款人激增在8%的各地区，基于3.5%的大奖同超市营运额激增，3.8%的大奖文山激增，以及与高层在2021年高盛日实施的最终目标基本一致的业绩(即13-14%的营运业绩)。按10%折现这些贷款人，我大达Ulta愿景2026年的自由贷款人的收益率达为72.5亿美元。我看来，对于这样公司总部极偏非常适合的大型企业来说是，18.5倍的终端设备收购价是充分的，而且建立联系了一个充分的人身安全乘数。依靠这些产出，加上6.55亿美元的；大现金头寸(不仅限于租达)，我计算出来的收购价为195亿美元，即每股370美元。这比迄今为止405美元的形同交量偏高了10%。

考虑到Ulta的质量和他们的上涨急遽，我愿意后下始出售很偏高350美元的公司股票基于DCF。

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径向折现贷款人建模

在DCF中会应用于相同的贴现率和终端设备多重假定，似乎商品原订愿景五年的FCF年激增率为7.7%，基数为9.5亿美元。这些假定似乎是充分的，并说是明迄今为止的定价复线出站空间有限。

Ulta Beauty径向DCF

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也许会

Ulta Beauty造形同了着七大也许会:同超市营运额激增减少、阿达马关系式，以及也许扩大顾客折扣能够的潜在衰退。

同超市营运额激增减少：大流行爆发前，Ulta的同超市营运额激增仍然呈双螺旋减少急遽，原因是其分超市基数略显形同熟阶段。巧合的是，高层尽快扭转这一急遽，并在2024年在此之前做到3-5%的大奖同超市营运额激增，从而减缓了这一也许会，但他们有否能做到这一最终目标仍有待注意到。

阿达马关系式：愿景Ulta也许每年后下50家超市，这意味着随着时间的推移，其他部门年激增率必然会减少。较偏高的百份激增率也许导致较偏高的商品倍数，潜在地缩减愿景的这样一来。

整体环境：也就是说是位置极偏高贬值和愿景潜在的失业就会给折扣者的折扣能够带来压力。然而,根据麦肯锡的2020年草案在美国政府，保健业在在经济上偏高迷以前显出出了坚韧，甚至在2008年金融危机期间还在蚕食。

Ulta Beauty是公司总部极偏非常适合的大型企业，能够得到极极偏高的投资这样一来，并以值得注意极偏高的盈利透过再进一步房地产。然而，无论什么定价，都不存在所谓的好公司股票，Ulta迄今为止的形同交量让我从一后下始就犹豫不决。如果ULTA始料未及350美元，我就会后下始买入，如果始料未及300美元，我将建立联系一个完整的头寸。

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