骗局老将伯恩斯坦：看涨中国公司符合我们的三个投资原则

《唐宁画报》：那么在商品价格下降、商品价格较低企、通胀仍很偏较低、即使名义GDP没有减速但据估计仅仅GDP之前减速这样的生态系统里面，你是如何来作投资人的？

我显然有确实考量一直商品价格前景，即预听闻5年或10年的商品价格不会在什么水平，大多数预测在2%到3%彼此间，这是尤其恰当的，因为美国的一直商品价格率分之一为2.5%。

作为投资人者，我显然有确实考量两种原因：商品价格在3%或更是较低，以及商品价格在2%或更是偏较低，迄今大多数投资人者是按照2%或更是偏较低的，这一点可以从投资人者对成长股等久期较短的股份的热情中所看出来。这类股份翻了很多，但经常有人答我必要什么时候其后入座转售，所以即使如此有很多人对这类股份有意思，概述他们即使如此预估预听闻商品价格将在2%或更是偏较低。

但在一个受到全球化收缩、劳动力低价尴尬以及其他各种因素严重影响下的生态系统里面，我显然更是好的是商品价格在3%或更是较低。

《唐宁画报》：如果你对商品价格的认为是对的，投资人者必要自由选择哪类金融机构？

充分利用于商品价格的金融机构都有大宗商品、与大宗商品相关的国家的金融机构、可持续股、原材料股和工业股。

迄今，可持续是美国股灾上股息额度率最较低的海沟，也是一直下降率最较低的海沟，分析师们普遍预估可持续大型企业迄今的下降率几乎是新材料大型企业的两倍。

【斯塔尔出乎意料并视之为有证券股票交易所股票交易全额Energy Select Sector SPDR (XLE)和SPDR S&P Global Natural Resources (GNR)。】

《唐宁画报》：在尤其短的整整内呢？比如明年？

央行挂钩信贷和的企业营收增速放缓是两件极为确定的坏事，在这种生态系统中所必要自由选择防御性金融机构。我们重仓消费日常用品股、地方政府股、医疗保健股、欧美和日本的股份，即有抗心率能力的金融机构。【斯塔尔出乎意料并视之为有ETFs iShares Global Consumer Staples (KXI)、Utilities Select Sector SPDR (XLU)、Health Care Select Sector SPDR (XLV)、iShares Global Healthcare (IXJ)和iShares MSCI China (MCHI)】

《唐宁画报》：从直到现在开始的一年后标普500指数不会下降还是下翻？

尽管我显然迄今仍一直存在北行危险性，但一年后标普500指数不会比直到现在更是较低。股灾这样一来翻越大远多，就越大极为容易证明了这一结论。

我不显然股灾之前听闻一同月，只有当所有人举手投降时股灾才不会听闻一同月，我最常被答到的一个答题是：“新材料股翻了这么多，直到现在是不是该返场转售了？”这不是一个好现象，我希望想到人们答：“谁还不会想要要继续视之为有股份呢？”当你开始想到这句话的时候，确实就是重新开始的好时机。

《唐宁画报》：你为什么出乎意料欧美股份？

我们在来作投资人时遵循三条指导法则：关切营收，关切生产成本，关切低价歇斯底里和市价。我们所来作的一切都围绕着这三个法则。

首先来看生产成本，欧美央行正在放松信贷，而西方国家的央行不是在挂钩信贷就是在考量挂钩信贷。其次，在蓬勃低价的的企业营收心率开始听闻柱形即将，微调疫情防治措施的欧美日本公司的营收心率似乎开始听闻一同月。最后是低价歇斯底里和市价，很多人对欧美日本公司视之为谨慎认为，直到现在一些日本公司的市价极为有吸引力。

《唐宁画报》：互换额度课题有哪些有吸引力的标的？

的企业按揭表现的主要驱动力是贷款人和收益能力，因此如果我们正处于收益心率的北行过渡期，这假定必要避开这类金融机构，而在一个心率的单线过渡期，投资人者必要在投资人配对中所尽确实多的划入能够充分利用于这一过渡期的金融机构。对于互换额度投资人者来知道，这假定转售污水债，评级越大偏较低越大好，因为随着营收的下降，违分之一危险性不会降偏较低，其价值不会下降。

在收益心率的北行过渡期，这种原因不会关键时刻，违分之一和负债的危险性不会下降。迄今的企业的金融机构负债表很强势，但接下来我们确实不会看着原因的关键时刻，低价将凸显这一点。因此我们一直在微调投资人配对，不断增大的企业按揭，都有污水债，仍视之为有投资人级国债，但一直在自由选择评级更是较低的国债。【斯塔尔青睐并视之为有 iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD)。】

市政债或主权国债也是如此，如果其带来的利润不会受到危险，就必要避开。

《唐宁画报》：明年60/40股债投资人配对受到了非常大的冲击，很多人显然这种配置之前徒劳了，你觉得呢？

我憎恶拥护这种论述。股份和国债的相关性大大下降，因为跑赢梅氏的是外部分久期较短、对商品价格极为敏感性的股份，直到现在商品价格下降了，于是股份就像国债那样下翻了。

所以，极为是60/40投资人配对的形态有答题，而是因为领涨股灾的是外部与国债低价离地相关的股份，这是一种非同寻常的原因。我们显然60/40的投资人配对确实不会扮演极其重要女角，显然这样的投资人配对之前徒劳了还为时过早。

《唐宁画报》：感谢接纳我们的采访。

记事 |《唐宁画报》撰稿人尼古拉斯·贾辛里奇(Nicholas Jasinski)

主编 | 郭力群

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《唐宁画报》(barronschina)原创记事章，允许，不得转载。英记事版听闻2022年7同月29日另据“Rates, Recession, and Inflation: a Top Pro on the Big Picture”。

（本记事以下内容仅供参考，投资人建议不代表《唐宁画报》排斥；低价有危险性，投资人须谨慎。）