东亚前海证券：美联储加息预期下仍看好贵金属

核心观点

数期，央行加息短期内强烈。一方面，加拿大人力资源数据库逐步好转，2021年12同月加拿大失业率水平为3.9%，正逐步逼数疫情前所水平；另一方面，通货膨胀率水平过后很低企。2021年12同月加拿大CPI当同月同比上升7%，曾达数40年最很低值。市场对央行加息的短期内正在逐步升温。

从从前所20年复盘来看，黄金售价在央行加息每一次当中仍保持稳定坚挺季度。回顾2000年以来央行两次加息，黄金售价原则上随着加拿大联邦基金会远距离储蓄的北行而北行。其当中，2004年6同月30日至2006年6同月29日，加拿大加拿大联邦基金会远距离储蓄从1.25%上直扑5.25%，而黄金售价则从393.0美元/暴跌至588.9美元/，区间涨幅曾达49.8%；2015年12同月16日至2018年12同月20日，加拿大加拿大联邦基金会远距离储蓄从0.25%上直扑2.50%，同期黄金售价从1076.8美元/暴跌至1267.9美元/，区间涨幅曾达17.7%。

加息下美元依旧坚挺的原因主要有：第一，央行加息较难实质解决通货膨胀率问题。在上两次加息后曾，加拿大CPI同比增速分别从3.3%提很低到4.3%，从0.7%提很低到1.9%。加息并无法减缓通货膨胀，从而缩减黄金的抗通货膨胀率消费。第二，央行的加息行为将导致实际储蓄上升，民营企业融资成本缩减，在一定程度上导致加拿大金融业暴跌趋缓，根据Wind数据库，在上述两次加息每一次当中，加拿大的GDP在全球性所分之一比重分别下降了约0.10%以及0.04%，从而缩减黄金的挂钩消费。第三，黄金的储蓄市场参与度很低，售价本身延后反映加息短期内，在央行正式开始加息时，黄金市场很低风险因素获释，黄金售价反而较难显现暴跌。

虽然随之而来加息短期内，但黄金售价暴跌动力仍在。首先，加拿大的通货膨胀率水平正处于40年以来的最很低水平，而煤炭等大宗商品售价仍在过后暴跌，短期内通货膨胀较难有效地解决；其次，加拿大金融业整体向好但依旧脆弱，随着加拿大货币措施的逐步收紧，短期内金融业复苏进度将有所放缓，甚至显现上行线很低风险；第三，COMEX黄金期货调整仍然数18个同月，截至2022年1同月18日，已较初期最很低值回落了11.9%，利空很低风险仍然获得了一定的获释。2021年12同月加拿大人力资源数据库列入以后，黄金只显现短暂下挫后快速反弹，说明市场仍然开始消化加息带来的影响。

外资建议

在央行短期内加息的背景下，黄金售价有望仍保持稳定坚挺，涉及民营企业或将受益，如：紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金等。

很低风险提示

国际地缘当权者变化、国际新冠疫情激化，当权者金融业措施变化。

东亚前所海证券交易研究所周期团队

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