开源证券：赋予蒙娜丽莎买入评级

2022-04-25开源股票股份有限Corporation吕明,周嘉乐对蒙娜丽莎(002918)开展科学研究并发布了科学调查结果《Corporation数据更新研究报告：生产量囚禁驱动收益高增，信用减值拖累短期绩效》，本研究报告对蒙娜丽莎给出买入估价，当前股价为14.07元。

蒙娜丽莎(002918)

生产量囚禁驱动收益高增，信用减值拖累短期绩效，维系“买入”估价

2021年Corporation实现收益69.87亿元（+43.64%），维系高增长主要系生产量囚禁驱动；归母出货收益3.15亿元（-44.41%），扣非归母出货收益2.98亿元（-46.64%），资本降幅不大起因其余部分置地客户服务债务违约金带来信用减值损失惨重降低，谷物和可再生生产成本上升。2021Q4收益20.59亿元（+34.80%），归母出货收益-1.02亿元（-154.20%）。资本前端短期承压，下调营业收入分析，新增2024年营业收入分析，预计Corporation2022-2024年归母出货收益为6.02/8.44/11.13亿元（2022-2023年原为8.55/11.14亿元），对应EPS为1.44/2.02/2.66元，当前股价对应PE为10.9/7.8/5.9倍，长期看好行业供需轴线改善下龙头市场份额降低，维系“买入”估价。

厂家构造持续优化，策略工程从中收益靓丽

分厂家看，2021年瓷质有焙烧砖墙/瓷质无焙烧砖墙/非瓷质有焙烧砖墙/工艺及薄型工艺分别实现收益45.21/4.60/9.41/9.15亿元，降低值+59.15%/-15.70%/+36.10%/+39.02%，整体来看，毛收益率较高厂家的占比降低，厂家构造持续优化。分从中看，2021年经销从中收益35.70亿元（+29.70%），策略工程从中收益34.16亿元（+61.83%），“经销+B前端”双轮驱动绩效增长。C前端从中持续下沉，截止2021年末Corporation签约经销商1540个，布局专卖及出货店面4620个，同时发力电商/直播/互联网家装等多元多业态从中模式；B前端继续深化与头部置地商的合作。

营业收入潜能短期承压，置地信用风险囚禁+谷物库存影响下贷款人明显下降

受谷物和可再生生产成本急遽上升影响，2021年毛收益率降低值-5.2pct至29.1%。期间保险费降低值+0.3pct至20.3%，其中出货/管理/负债费用率分别降低值-0.80/+0.35pct/+0.74pct至9.19%/6.45%/0.85%。叠加全年计提1.86亿元信用减值损失惨重，先导影响下净收益率降低值-7.14pct至4.51%，2021Q4净收益率降低值-17.24pct至-4.94%，营业收入潜能短期承压。贷款人方面，2021年经营方式活动贷款人净额降低值-114.6%，起因置地信用风险囚禁下工程从中回款放缓，以及数目扩展下谷物库存降低。

风险若有：生产量囚禁不及预期、谷物及可再生价格比波动、市场竞争缓和等。

股票之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西股票戚舒扬科学研究员制作团队对该股科学研究更为深入，近三年分析弹道均值高达98.15%，其分析2021年度归属出货收益为营业收入7.46亿，根据现价折合的分析PE为7.73。

最新营业收入分析明细如下：

该股早先90天内共有6家该机构给出估价，买入估价6家；过去90天内该机构目标均价为37.5。股票之星估值分析工具显示，蒙娜丽莎（002918）好Corporation估价为3星，好价格比估价为4星，估值先导估价为3.5星。(估价覆盖范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上具体内容由股票之星根据公开数据汇编，如有问题请联络我们。