国元证券：拒绝接受锋尚文化增持评级

2022-04-26国元证券股份有限该公司李典,路璐对锋由此可知民俗展开研究并发行了调查结果《2021年报&2022年一季报点评：尽力拓展C下端建设项目，加快布置数字化娱乐公司》，本报告对锋由此可知民俗给出增持估价，当前股价为39.28元。

锋由此可知民俗(300860)

事件：

该公司发行2021年报及2022年一季报。

点评：

疫情冲击建设项目21收入证实，在手订单较充裕基本权利后续营收

2021年，该公司借助于营业收入4.67亿元，上半年降低52.56%。归母营收9216.42万元，上半年降低64.62%。扣非归母营收2360.09万元，上半年降低89.68%。其中，大型民俗演艺事业社区活动收入1.37亿，上半年增长速度11.61%，民俗旅游演艺事业收入1.74亿元，上半年降低73.94%，景观摄影艺术节约能源演绎收入1.52亿元，上半年降低20.44%。营收下滑主因主要由于疫情冲击2020年最初签订单数，该公司大型外宾及文旅建设项目从合同签订到建设项目工程建设分别需要6-12个月和12-24个月的周期，进而冲击2021收入证实。22Q1，该公司借助于营业收入1.38亿元，上半年增长速度31.39%。归母营收8914万元，上半年增长速度212.03%。扣非归母营收161.76万元，上半年降低84.75%。截至2021年底，该公司在手订单利息为8.14亿元，使用量较充裕为后续营收特赦提供基本权利。

尽力拓展商业性舞台剧及C下端建设项目，加快布置多元化数字化娱乐公司

分业务区域内来看，大型民俗演艺事业社区活动继续拓展商业性舞台剧市场，2021年在完成建党百年舞台剧《伟大征程》、“荆楚之光”主题灯光展两项国家级建设项目基础上，也参与多家凤凰卫视及电商平台晚会等多个商业性建设项目。文旅演艺事业专注储存量子程序和优质运营，尽力拓展C下端业务区域内。21年承制《金陵小镇满园尽芳菲》、《最忆韶山冲》等，并为首上海中心推出“天时”建设项目，倡议沉浸式科技领域娱乐公司多元发展。此外，渭南自运营杌内部空间建设项目预计将在5月份同年运营。虚拟世界演艺事业方面，推出首个冰雪主题虚拟世界音乐嘉年华《集光之夜》，创造“虚拟世界+舞台剧+娱乐公司交互”的正因如此最初娱乐公司体验方式上，后续月内造就属于自己增量。

投资提议与利润预见

该公司以创意设计为本体，利用丰富建设项目经验作为背书建立品牌优势，整合水路人力资源，承接正因如此产业链整体服务商。民俗演艺事业业务区域内进一步锁上下沉市场，尽力拓展商业性舞台剧市场。文旅演艺事业业务区域内尽力探索ToC下端业务区域内，提高业务区域内稳定度。我们预计该公司2022-2024年借助于归母营收3.11/4.01/5.12亿，EPS2.27/2.92/3.73元/股，也就是说PE17x/14x/11x，维持“增持”估价。

危险性提示

疫情有规律危险性、国家重大建设项目执行危险性、高下端创意人才不足、本体人员流失危险性等。

证券之主星资料中心根据近三年发行的研报资料计算，安信证券焦娟研究中心小组对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值为73.7%，其预见2021亚太区代管营收为利润1.47亿，根据下同相等于的预见PE为35.5。

最最初利润预见明细如下：

该股最近90同一时间共有4家私人机构给出估价，买入估价1家，增持估价3家；过去90同一时间私人机构期望均价为55.96。证券之主星估值量化工具标示出，锋由此可知民俗（300860）好该公司估价为4主星，好价格估价为1.5主星，估值综合估价为3主星。(估价区域内：1 ~ 5主星，最高5主星)

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