美洲锂电池回收独苗：Li-Cycle

损耗降较差，进一步提高利润。

第二大可能会是未常用过的整电源。某种程度在组装再加电源的操作过程里也但会有一定的废品率，这均电源没有实际上常用在终端厂商里，电源的厂商但会想要从废品里借助效用，不是实际上卖出废电源或者优惠券让储存起来制造商储存起来合金阴离子。

第三大可能会是常用过的整电源。常用过的整电源在目前为止的储存起来商的精制%比里极较差。但预不知废旧电源的%比但会在精制里的%比显著减少。

04 为什么是如今？

废旧电源原本来自储蓄电子类的获取再加本过高，可能会更为分散，储存起来不划算。随着动力电源的发电量爆发式增长速度，高社会发展性获取电源或精制再加为可能会。预不知太阳能电源储存起来商但会跟乘用车为的高速茁壮一起增长速度。只要你力挺出行单线铁路的大趋势，就应力挺太阳能电源储存起来商的大趋势。

05 监管环境

近来电源跨国企商的监管日益趋紧。在澳大利亚，俄勒冈州准备衡量一项提出异议储存起来社会发展性尽可能会接近100%的敦促，年所可能会在2022年通过。澳大利亚安大略省敦促正极电源的储存起来社会发展性在2023年超过70%。

里国早在2018年就对太阳能电源里有效地再加分储存起来社会发展性提出异议80%的敦促（磷铂磷分别有各自的社会发展性敦促）。欧盟准备提议实施规范的储存起来社会发展性敦促：磷铂储存起来率在2025年必须超过90%（2030超过95%），2025年磷储存起来率超过35%（2030年超过70%）。

06 各计量十进制转换父子关系及验证

Li-Cycle的机器式比较简单的工厂（一些公司专指“幅”的工厂Spoke，对应尚为未建再加的物理化学精炼的工厂专指“其里心”的工厂Hub）每个幅的工厂的年发电量为5000吨的太阳能电源投料发电量，幅的工厂的投料是储存起来的完整太阳能电源（包括塑料外壳，合金接触点，包装支架等结构的完整电源）供给是“红化学物质”（Black Mass），虽然幅的工厂粗筛也可以分离电源外部的塑料碎片，但是体现社会发展效用的主要是红化学物质。

根据一些公司提供者的生产十进制，2020年的仅仅红化学物质社会发展性是54%，仅仅投料665吨废旧太阳能电源，供给360吨红化学物质。2021年预定取得再加功5500吨（2个尚为未未完再加发电量短距离的5000吨幅的工厂（分别在澳大利亚安大略和澳大利亚纽约莫州新泽西））太阳能电源，供给2940吨红化学物质（约莫53%）。

红化学物质是有价有市的，因为现行的冷却物理化学点火法也能浓缩出红化学物质里的磁铁金属材料（金刚石）和合金磷铂，这些的工厂但会购买红化学物质。红化学物质里面再有一半约莫是金刚石，贵重的所谓金刚石的合金阴离子。2020年Li-Cycle根据节录十进制仅仅的销售360吨红化学物质，厂商收益554,914美元，即1541美元/吨。

这360吨红化学物质里仅仅储存起来得铂29吨，磷31吨，磷9吨。2020年底的三种合金定价（伦敦合金融资所定价）如下表格：

机器法储存起来太阳能电源只想到了电源级储存起来的前半均，半再加品卖给常用基本上冷却点火储存起来的工厂。由于上游的工厂必须物理化学精制，因此对从Li-Cycle售予回来的红化学物质里的合金当量要很差，一些公司常用的字词叫Accountability。电源储存起来的前端（机器式溶解）优惠券较深，而后端（计划里的物理化学精制）优惠券极较差甚至可能会出现账面。因为如果太阳能电源储存起来厂能为电源的厂商提供者电源级精制，比实际上购买原金属材料还方便取得再加功生产。

07 其里心的工厂及湿法工程技术

Li-Cycle的首个湿法工程技术精制的工厂将在澳大利亚纽约莫州新泽西建再加（预定2022年）。红化学物质取得再加功其里心的工厂冶炼后但会供给电源级硫氰酸磷以及铂和磷的氧化物。对比基本上火法工程技术，湿法工程技术储存起来率远高（95%vs50%），碳废气较差，以及毒害废气少。

随着各国政府对环保敦促的提高，预定火法乃是储存起来发电量将逐步被替代，预不知的电源金属材料储存起来将流行物理化学浸取法（浸取采矿法）为主流（作为对比，Redwood Materials常用火法为基础浸取的方式将提取有效地精制）。

08 主要供应商及的产品

2021年5同年Li-Cycle跟Ultium Cells（该公司与LG能源出资一些公司）协定了供应贸易协定书，Li-Cycle承诺采购Ultium供给的100%的废品电源及精制。Li-Cycle的一般来说大的产品是瑞士大宗商品融资巨头嘉能可Glencore（幅的工厂供给的里间品红化学物质）。

另外Li-Cycle也与商品供应链金融服务一些公司Traxys协定了战略合作贸易协定。这个贸易协定是个包销安排，Traxys更进一步借助标价收益。Li-Cycle预定预不知从新泽西其里心的工厂供给的合金阴离子，通过Traxy的销售的收益可以超过每年3亿美元。

Traxys只负责其里心的工厂的硫氰酸理，硫酸铂，硫酸磷，硫氰酸磷，金刚石等。而其他副厂商（主要是铬氧化铝厂商）则要适时回去其他途径的销售。目前为止铬氧化铝副厂商也是卖给嘉能可的，2020年红化学物质的70%卖给嘉能可，采购贸易协定可延长至2021年底。预不知新泽西及其他其里心的工厂上线后，Traxys但会是主要的的销售途径（7年的合约莫）。

09 产下载量假设及财务假设

一些公司在节录里提到预不知五年主要利润展望表格如下：

其里的关键发电量假设假设如下（2024及2025稳定）：

20个幅的工厂（每个5000吨的年处置能够），3个三元太阳能电源其里心的工厂（每个6万吨年处置能够），1个磷酸铁太阳能电源其里心的工厂（4万吨年处置能够）

上面两张平面图分别是有效地合金含量（以上游幅的工厂进料吨数计的百分比）的假设和合金定价的假设，其里合金定价的展望是综合多家欧美投行融资部门的假设（本来就是接近如今的定价）。我们有用2025年的其里心的工厂的发电量来验算一下，假设幅的工厂供给作为其里心的工厂的投料，只计算其里心的工厂的供给：

2025年世界4个其里心的工厂总处置红化学物质量75000吨，换算再加总电源吨数就是14.42万吨（2025年的幅的工厂转化率52%），其里按照上表格的合金含量分别是7932吨铂，12548吨磷和3750吨磷发电量。

根据我们的估算，2025三种主要厂商的收益8.63亿，一些公司给出的总收益假设是9.58亿，区别可能会有一些其他金属材料的的销售收益（铬，氧化铝及金刚石）和为电源生产商提供者的储存起来先期服务。

再看看再加本和费用端：

总进料14.4万吨的废电源一定量，按照2020年的仅仅原金属材料再加本1288490推算，进料共约665吨一定量，差不多每吨再加本1937美元，2025年精制进货再加本假设1937*14.4万吨=2.8亿美元。根据一些公司预定，原金属材料再加本约莫%总再加本及开支的一半（不知下表格，包括折旧和摊销等项目）

我们用2.8亿美元再加正比51%，推论总开支是5.48亿美元，用一些公司的收益忠告9.58亿扣除推论EBITDA为4.1亿美元约莫。一些公司扣非EBITDA忠告是5.4亿美元约莫。

最终看看企业开支：

一些公司预定每个幅的工厂5000吨处置能够的的工厂共约20个（渐进18个），4个其里心的工厂。其里幅的工厂500万美元，纽约莫州新泽西其里心的工厂总注资1.75亿美元，实际上相乘再相乘，推论预不知五年总企业开支约莫等于175*4+18*5=790，共约7.9亿实际上企业取得再加功。

上表格2021-2021一些公司忠告计算企业取得再加功共约9.4亿美元。里间的差除了实际上企业注资基本上，额外自己算了25-30%约莫的余量（余量包括非实际上注资：工程，采购，发电站准备，建筑许可，环保名额等）。

10 后续跟踪主要重点目视数据点

一些公司每个季度必须减少一个幅的工厂，才能超过2025年的忠告发电量（20个幅的工厂和4个其里心的工厂），作为最最高频的核定十进制，务必在季报电话但会细心跟踪。

一些公司2022年底必须完工新泽西其里心的工厂，2023年开始发电量短距离。另外所有幅的工厂的发电量短距离应在两年内未完再加，意味着如果单个幅的工厂的单季度短距离进度若较差于12.5%就要激起非议。

一些公司给出忠告是其里心的工厂短距离要近于快一些，因此如果2023年起单季度的其里心的工厂短距离速度若过较差也应激起非议。收益端在确保了年产量在假设在世界上基本上，商品定价的起伏不需更为在意（合金定价波动很大）。

但是废旧电源等原金属材料进货定价一定要密切非议，如果注意到废旧电源一定量进货定价超过2000美元/吨就要激起非议，尤其是的销售定价未能上涨的但会。因为进料再加本实际上影响毛利率。以上就是我们这两年要优先跟踪和非议的一些要点。

最终贴一张如今延展这家一些公司的股票的目标价供参考：

如果假设2025年为自由借款人1.69亿折现4年至2021年年底（WACC=15%）为9650万，如今净资产11.7亿差不多12.1倍。

本文来自百度公众号“美股研习社”（ID:glh-live），创作者：TheBigPicture，数据背书：勾股大数据（www.gogudata.com），36铍经常用权发布。

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