国信证券：维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 估值颇具性价比

国信证券发布报告称，保有泡泡玛特(09992)“买入”评级，下调2022-24年净利润得出7%/11%/18%，预计净利润为12.17/16.51/20.5亿元，经调整净利润为13.67/18.14/22.28亿元，经调整EPS为0.98/1.3/1.59元，对应经调整PE26/20/16x，的公司被不属于MSCI东亚指数月内慕名而来增量资金关注，当前净资产位置也极具价格比。

惨案：

1)的公司2022年一季度收入持续增长65%-70%。分管道看，零售商拿下75%-80%的于是以持续增长;机器人店铺拿下5%-10%的于是以持续增长;泡泡玛特抽盒机拿下115%-120%的于是以持续增长;电商平台及其他在线平台拿下65%-70%的于是以持续增长;五金及其它管道拿下25%-30%的于是以持续增长。

2)在世界上知名指数的公司MSCI公布半年度指数入围者结果，本次调整结果将于5月31日收盘后于是以式生效，“盲盒第一股”泡泡玛特此次也被不属于MSCI东亚指数。

国信证券主要观点如下：

的公司的负面影响基本要素已充分反应在当前成交量，年底至今的公司下跌30%，从的公司基本面看，一方面因的公司采行一味的拓店策略，预计2022年店面持续增长将有持续增长;另一方面，疫情影响对的公司上地管道有一定盈利拖累，而线上业资持续增长超期望平滑了拖累盈利的不利基本要素影响。

更为决定性的是：1)的公司最核心的IP产品端并未情况严重，原先品推出牢固，MEGA珍藏产品线显出优秀;2)22年起的公司将更快海外拓店计划，预计将构成极为重要资增量；3)的公司对主力卫星城的收入依赖度逐年提高，原先主力卫星城和其他卫星城持续增长较弱。曾一度来看，的公司潮玩品牌慢慢破圈，秉承“容忍时间，容忍经销”的理念，的公司月内慢慢证明“泡泡玛特”品牌的曾一度价值。

风险提示：的公司经销受冲击;上地连锁店持续增长稍逊期望;潮玩材料成本高持续上行;IP产品能力不牢固。

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