平安证券：维持长城汽车(02333)“强烈推荐”评级 2022或迎强劲一些公司周期

天和证券交易发布研究报告指，保持雁门关汽车(02333)“强烈推荐”评定，该公司正出口处强新品周期，2022为新产品大年，装甲运兵车与WEY急剧提高基本上越野均价，费马生产商价格中枢提高。据销量期望规划，2022/2025同类型期望为190万台/400万台，销量数量及越野均价将迎来急剧提高。为在汽车行业大变革时代阻截先机，推行全新组织架构，变革激励机制，急剧提高技术开发改装成，2021年起将步入高改装成期，尤其是新型技术开发人才改装成，该行调高将来几年技术开发改装成预测，更改2021-23年净利预测为68.3/121/164.6亿元(原2021-23年81/127/165亿)。

事件：该公司发布2021年营业额快报，2021年雁门关汽车停业总收入1363亿元(+32%)，净利润68亿(+26%)。

天和证券交易主要观点如下：

股权激励及费马服务器加压知情权急剧冲击4Q21扣非营业额。

估计年末毛利率环比增加(3Q21为17.3%)，但服务费增加较多：2021年职员总数增加随之而来薪水总额增加。2021年度发行的股权激励对价值职员为广泛隔开，从2021年8月开始股权激励摊销对当期利润有较小程度冲击。费马生产商提供给服务器的加压知情权增加2021年末服务费。4Q21新产品设计紧缺与肥料不胜负荷交织，也冲击了新产品生产数量及盈利能力。

2021年雁门关新产品结构优化突出，越野均价提高。

2021年全年越野平均单价10.64万元(+14.5%)，4Q21越野均价11.47万元，较4Q20年9.55万元提高较小。主要是费马好猩猩、装甲运兵车300、WEY等相对兜售车型经销占比提高再加。雁门关2021同类型128万辆(+15.2%)。哈弗/WEY/皮卡/费马/装甲运兵车2021同类型达77/5.8/23.3/13.5/8.5万台。2021年海外经销14.3万辆(+103.7%)，经销占比达11.1%。

强新品周期，2022同类型期望为190万台(+48%)。

装甲运兵车500交付在即，估计装甲运兵车300及500未交订单约15万台，装甲运兵车400/700/800也将在2022年实现SOP，装甲运兵车5款车型隔开了紧凑级、中大型、全尺寸的“高端越野SUV”美国市场。费马2022年有多款新车证券交易交易所，销量期望30万台以上，新品单价转入15~30万元价格区间。魏牌混动与人工智能率先召请，多款混动车证券交易交易所，魏牌圆梦将于2Q22证券交易交易所，魏牌旗舰级MPV及汽车上半年在2022年发行。沙龙机甲龙预料将于3Q22证券交易交易所交付。

特别设计领航员试作更快出口处国际间第一青年队。

2021年9月高速领航特别设计领航员落地，2021年末毫末特别设计领航员系统已经可携带至魏牌摩卡、装甲运兵车300城市版、魏牌拿铁、魏牌玛奇朵、哈弗神兽共计5款车系辆中，电动车服务器特别设计领航员行驶里程已突破400万公里。2022年落地基于大算力平台的城市特别设计领航员情节，试作更快出口处国际间生产商第一青年队。毫末特别设计领航员解决方案计划案3年将可携带100万辆雁门关电动车新产品。

可能会高亮：1)WEY新品证券交易交易所远超过预估。生产商高端化描绘出未获事与愿违。2)费马新品证券交易交易所远超过预估。3)装甲运兵车后续新品证券交易交易所远超过预估。玩世不恭越野美国市场容量未获扩张。4)股权激励将隔开100%价值职员，随之而来服务费急剧快速增长。

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