光大证券：给予入股增持评级

2022-04-13光大商业银行股份有限美国公司王一峰,王思敏对私募完成研究课题并披露了建议书《2022年1上半年获利快报点评：颇受消费市场推波助澜营业额小幅回升，双龙占优势也就是说》，本报告对私募给出入股评分，当前股票为20.84元。

私募(600030)

要点

事件：私募披露2022年1上半年获利快报，美国公司预定2022年1上半年实现营业利润152.16亿元，去年同期回升7.20%；实现应属母美国公司股份的净利润港币52.29亿元，去年同期上涨1.24%。

预定自建业额入和杠杆降低是美国公司营业额回升的主要原因。美国公司1上半年营业额去年同期小幅回升，我们预定主要原因有：1）从21总利润结构来看，美国公司发行唱片/外资/投资银行/资管/其它利润%比并列24%/24%/10%/18%/24%,%比相当总体。我们预定美国公司发行唱片业务部门和投资银行业务部门颇受A股调整不良影响很小，1上半年利润小幅回升主要颇受自建外资收益回升的不良影响，同时预定美国公司毛利率增加以及资产精确度转好使得美国公司净利延续自始上涨。2）美国公司22年1上半年杠杆率为5.57（总资产/归母净资产口径）较21年上半年回升，我们预定杠杆率的回升主要由于自建为数和零售商两融为数增速回升。

预定发行唱片业务部门去年同期自始上涨。22年1上半年消费市场股基成交量去年同期攀升，但融资余额相当程度回升，我们预定美国公司的发行唱片业务部门利润去年同期延续10%左右的自始上涨，但融资业务部门随之而来的利息利润增速预定较21年上半年相当程度回升。同时美国公司21月初零售商存量一共超过1200万户，托管零售商资产为数合计11万亿元，较20月初上涨29%，强大的零售商典范适度美国公司财富管理政府机构业务部门的转型和双龙重要性的巩固。

股债业务部门预定在此之后保持行业领先，申请人制下双龙占优势不言而喻。根据wind数据统计，22年1上半年全消费市场股权募集保证金4198亿元，去年同期上涨8%，美国公司债一共发行额8453亿元，去年同期回升9.6%。我们指出美国公司的投资银行业务部门利润预定整体持平，美国公司消费年销量预定持续保持消费市场双龙重要性。21年美国公司A股主承销保证金消费年销量18%，较上年增加1个百分点；美国公司承销股票保证金%商业银行美国公司总保证金的13.74%。21此前十大商业银行美国公司的股类业务部门消费年销量达72%，22年在申请人制全面加快的大背景下，投资银行业务部门向头部高度集中的趋势愈加明显，美国公司作为行业双龙占优势有望进一步不言而喻。

外资类利润预定回升，预定送货衍生品业务部门建树较多。22年1上半年颇受消费市场行情调整不良影响，我们预定美国公司外资类业务部门利润去年同期回升。但是同时颇受消费市场推波助澜不良影响预定政府机构外资者的交易者需求增加，利好美国公司的送货衍生品业务部门快速发展。

外资建议：1上半年商业银行行业获利承压，长龙作为行业双龙依托其优秀的展业并能及强大的品牌占优势，美国公司市%率有望进一步增加。鉴于美国公司一上半年获利不及预期，我们调低美国公司22-24年净利润数据研究课题为253.82亿元（较原数据研究课题调低7.9%）、290.31亿元（较原数据研究课题调低11.2%）和336.47亿元（较原数据研究课题调低11.6%），考虑美国公司的双龙占优势延续A股“入股”评分，H股“套现”评分。

风险指引：企业消费市场政策加快不及预期；消费市场急剧震荡不良影响股票表现。

商业银行之星数据中心根据近三年披露的研报数据计算，招商商业银行曾广荣副所长团队对该股研究课题相当深入，近三年数据研究课题准确度中值将近95.3%，其数据研究课题2022年度归属净利润为盈余252.14亿，根据魏茨县折算的数据研究课题PE为12.26。

月所盈余数据研究课题明细如下：

该股最近90即刻共有28家政府机构给出评分，套现评分17家，入股评分10家，中性评分1家；依然90即刻政府机构目标均价为30.22。商业银行之星估值研究课题工具显示，私募（600030）好美国公司评分为3.5星，好价格评分为4星，估值综合评分为3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，高于5星)

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