东莞证券：给予兴蓉环境增持评估

2022-04-25东莞证券市场股权有限子公司黄秀瑜,苏治彬对富蓉环境(000598)进行分析并刊发了分析报告《2021报告书专题报道：子公司积极开拓市场，生产能力战术上将会看出》，本报告对富蓉环境说明了股份下调，当前股价为4.66元。

富蓉环境(000598)

事件：子公司披露2021报告书，2021年子公司做到营业收入67.32亿元，上半年激增25.29%；做到归母信佛利润14.94亿元，上半年激增15.10%。

专题报道：

污水执行服务于及环境保育业务范围收入快速激增。2021年子公司做到营业收入67.32亿元，上半年激增25.29%。再分业务范围来看，自来水厂制售收入为22.54亿元，上半年激增12.72%，主要因为岳池县嘉陵江水源水源二期工程等计划修建投运；污水执行服务于收入为21.89亿元，上半年激增38.04%，主要因为成都市中会和污水执行二厂二期二期工程等计划修建投运；供排水下水道二期工程收入为9.61亿元，上半年激增10.98%。另外，焚化炉渗滤液执行、焚化炉焚烧用电、排泄物应等环境保育业务范围收入均做到40%以上上半年激增，主要因为成都万富环境保育用电二厂二期二期工程及排泄物掺烧计划修建投运等。2021年，子公司做到归母信佛利润14.94亿元，上半年激增15.10%。单四季来看，2021Q4子公司做到盈利22.13亿元，上半年激增36.42%；做到归母信佛利润2.58亿元，上半年激增1.37%。

子公司财务费用增高以及计提信贷减值损失造成了信佛利率下降。2021年子公司毛利率为39.84%，上半年提高0.18个得票数，毛利率十分稳固。三大主营业务范围中会，自来水厂制售毛利率为48.23%，上半年提高1.26个得票数；污水执行服务于毛利率为39.37%，上半年提高0.83个得票数；供排水下水道二期工程毛利率为23.04%，上半年增高5.98个得票数。2021年子公司信佛利率为22.45%，上半年提高2.19个得票数，主要因为子公司财务费用增高以及计提信贷减值损失。单四季来看，2021Q4子公司毛利率为30.00%，上半年提高2.66个得票数；信佛利率为11.76%，上半年提高3.99个得票数。

子公司积极开拓市场，生产能力战术上将会看出。子公司不断崛起四川范围内业务范围，并拓展各省市业务范围，已在四川、甘肃、宁夏、河南、海南、广东、江苏、邢台8个省份握有水务环境保育业务范围。目前，子公司运行、在建和拟建的供排水计划生产能力逾千850万吨/日、将水借助计划生产能力逾千100万吨/日、焚化炉焚烧用电计划生产能力1.23万吨/日、排泄物应计划生产能力逾千3000吨/日、焚化炉渗滤液执行计划生产能力5630吨/日。水务环境保育业务范围生产能力居西部首位、全国性前列，生产能力战术上将会看出。

投资建议：可维持审慎录用下调。预计子公司2022-2023年EPS分别为0.57元、0.64元，对应PE分别为8倍、7倍，可维持审慎录用下调。

高风险提示：政策加快远不如预期；宏观城镇化远不如预期；计划建设进度远不如预期等。

证券市场之亮数据中会心根据近三年刊发的研报数据计算，财信证券市场黄红卫分析员团队对该股分析十分全面性，近三年数据分析准确性均值高达94.94%，其数据分析2022年度归属信佛利润为赢利14.32亿，根据飞鹰换算的数据分析PE为9.71。

当前赢利数据分析明细如下：

该股最近90年内共1家管理机构说明了下调，买入下调1家；过去90年内管理机构能够均价为6.0。证券市场之亮估值量化工具表明，富蓉环境（000598）好子公司下调为2.5亮，好价格下调为3.5亮，估值综合下调为3亮。(下调范围：1 ~ 5亮，最高者5亮)

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