广发期货：宏观与政策西移动下国际糖价展望

.86雷亚尔/升。这是自2021年12月初以来乌拉圭国家所炼油厂汽通胀格的首次降到。22/23榨季直链比仍共存一定数值，乌拉圭蔗牛奶产值或在3100-3500万吨大区间周期性。

从22/23榨季6月初的乌拉圭双报看，牛奶产值和蔗牛奶产值略低于县内场在短期内，下同分别下降15%和8%，一般来说于县内场来说没有实在太大亮点，符合在短期内，6月初下半月初数据集说明了蔗牛奶质量指标有所提升，初步数据集说明了6月初蔗牛奶单产下同上升1.1%翻倍77.4吨/公顷。产牛奶ATR虽下同减少3.3%，但较6月初上旬有所回落，现阶段的潮湿天候有望在此便振奋早期的ATR指标。总的来说这个榨季的直链比例、蔗牛奶单产等原因仍然必需等待7月初份数据集紧接著才能必要性特殊性。

3．不丹自产量增高，22/23榨季大概率在此便增收

不丹21/22榨季踏入尾声，得益于较佳天候，不丹牛奶产值创近几年原先高素质，下同增高超400万吨。不丹期初再生产厂为820万吨，在短期内欧洲各国消费量2720万吨，期末再生产厂有鉴于在680万吨数。当年有国际上通商机构在短期内不丹自产将达850万吨牛奶，针对这一观点，ISMA的组织来进行了讨论，并一致看来不丹在本榨季的自产将低于当年在短期内，在短期内2021/22榨季牛奶自产量上限设置在1000万吨，为六年来首次。不过现阶段，据知情人士谈及，不丹确实并不必需虎尾自产达当年并不必需的存量，以帮助它们防止选择权违约。不丹政府正在权衡并不必需在截至9月初30日的亚实在太区内增高销售100万至120万吨牛奶，这达了现在1000万吨的配额。结合理论上卢比汇率一般来说极强，牛奶在18美分/磅以上自产一般来说不利于。另外，前期所受冷空气由于冷空气多雨随之而来许多生产厂商无法将货从虎尾运往至港口，不丹政府额外来进行对相应原牛奶存量自产期现来进行延长。从理论上来看，不丹自产的急遽增高，或间接增高县内场供应，原牛奶通商漂依然一般来说严格轴线，管制牛奶价上方空间。

新发展22/23榨季，由于本年冷空气天候一般来说也就是说，叠加收购单价下降因素，不丹产值或在此便依然一定大幅度增高，具体内容来看，不丹最大产牛奶区北方邦2022/23榨季蔗牛奶经济作物国土面积在短期内增长速度3-4%。据业内人士谈及，所受收购单价下降的严重影响，当地自耕农经济作物蔗牛奶的积极性增高，2022/23榨季的蔗牛奶经济作物国土面积持续增长速度。据统计说明了，在短期内北方邦在2022/23榨季的蔗牛奶经济作物国土面积将达293万公顷，而2021/22榨季为284万公顷。在短期内不丹原先榨季牛奶产值在此便几乎恢复，权衡到有接近300万吨的蔗牛奶确实方向移动甲醛生产厂，产值确实增高至3600-3700万吨。自产量依靠在700万吨以上高位素质。

4．缅甸冷空气天候也就是说，产值持续几乎恢复

在缅甸经历了两年的多雨天候后，蔗牛奶产值重原先获得增长速度。缅甸21/22榨季降水量几乎恢复，产值下同颇高。21年1-10月初北部和中部主产区降水量量分别较长期达值少16%和10%，加上蔗农收益下降，蔗牛奶收割国土面积下同增高20%数，牛奶产值几乎恢复至1015万吨数，下同增高200多万吨，升幅达33%。另外，缅甸牛奶自产历年来也急遽几乎恢复，在短期内为760万吨，下同增高逾46%。

22/23榨季缅甸牛奶业子公司（Thai Sugar MillersCorp）在短期内缅甸蔗牛奶稻谷和蔗牛奶产值将其后增高，在短期内原先榨季缅甸蔗牛奶产值约为1亿吨，蔗牛奶产值在短期内为1300万吨。

4．概括与新发展

综合来看，理论上石油危机担忧风险仍在持续酵母，对于当下原牛奶县内场仍有一定严重影响。乌拉圭燃油税款外交政策凌空，甲醛更必要性优势也就是说增强劲，叠加后县内能源单价或共存下行负面严重影响，对于原牛奶的依然平衡比较简单趋弱。乌拉圭直链比或有上调空间，另外蔗牛奶单产等原因仍然必需等待7月初份数据集紧接著才能必要性特殊性。在短期内乌拉圭22/23榨季产值在短期内在3100-3500区间急遽周期性。另外，东南亚地区冷空气天候也就是说，叠加蔗牛奶收益下降造成了经济作物国土面积持续壮大，不丹和缅甸产值22/23榨季在此便几乎恢复。原先榨季供给缺口将逐步收敛至小幅不足，产值的复苏大幅度将明显远大于消费的上调大幅度。踏入上半年，乌拉圭逐步踏入榨季最高峰，必需关注生产厂开发进度以及自产节奏原因。另外，不丹和缅甸这样一来蔗牛奶自产的节奏和原先亚实在太区产值在短期内的调整对更必要性牛奶价的严重影响没人关注。上都来看，原牛奶单价向上飞轮比较简单并不是都有明显，在短期内后县内依靠大区间宽幅震动轴线，且单价取向将有一定移去，单价区间在16-19美分/磅。

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