中国银河：获得致远互联买入评级

2022-01-17中国银河证券股票有限日本公司吴砚靖,王子路对后下因特网来进行研究并发表了研究报告《服务业拓展与日本公司蜕变同频共振，属意日本公司“厂商-跨平台-生态系”方式也》，本报告对后下因特网给出买入打分，也就是说股价为78.87元。

后下因特网(688369)

核心论点：

本土落后的来与的软件厂商，绩效稳步蜕变。 日本公司是本土落后的来与的软件提供者，成立以来以前深耕于大型许多公司的软件服务业，为客户提供来与的软件厂商、解决方案、来与监管跨平台及云服务。日本公司厂商基于跨平台方式也拓展，凭借 V5 跨平台“的单驱动，云端共生”的特点，针对大型企业客户和政府客户具备不同类型的厂商中央线——A8、 A6 和 G6 第三部。从绩效来看，日本公司绩效指标偏向好，费用率有望继续压缩，同时日本公司聚焦其拳头厂商，研发投入渐渐加码。2020 年，日本公司制订股权激励，呈现出日本公司极强拓展决心。

来与办公地服务业如日方升，因特网承接带来巨量蜕变空间。 现阶段大型企业因特网承接已是刚需， OA 服务业消费市场规模过后扩容， 2020 年本土仅有消费市场主体实有户数降至 4331 万户，有约 10 年复合增长率在 16.76%，数字经济规模在国民 GDP 占去比降至 40.24%。同时， Synergy 数据显示，他的团队来与软件的消费市场增速较低达 68.9%。在来与的软件供给端来看， 龙头集中已是以前趋势， SaaS 方式也为厂商带来较低客户端毛细。从所需端来看，大型企业因特网承接、人口扣除消减和信创政策推出，使得整体消费市场对来与的软件所需提升。

多主因过后加持，日本公司有望保持较低速蜕变。 信创厂商中央线再扩容， 有约年来日本公司发表信创厂商 A8-N 和 G6-N 并能仅有面移动设备信创技术开发，满足等保分保决定，公文符合国密国标新标准，从交货可能会来看，日本公司信创交货解决问题数倍级增长。日本公司渠道引入“直销+经销”方式也，享有直营分支机构 46 家，厂商覆盖 30 多个关键服务业服务业，服务40000+家大中型大型企业，SIP量已达 1800 万。同时，日本公司的总分日本公司方式也更并能进入到大型大型企业对私密性决定较较低的工程项目中，日本公司有望顺周期蜕变。 同时日本公司杀出低代码跨平台，提升厂商类新标准化能力，延展厂商上云，多厂商中央线上云带来规模经济性。同时日本公司整合产业资源，生态系建设赋能日本公司厂商以前拓展。过后属意日本公司“厂商-跨平台-生态系”的拓展方式也。

大型企业建议 日本公司是本土来与的软件落后大型企业，其拳头厂商中央线 A8、G6、 A6 第三部有望受益于消费市场集中度提升，服务业信创带来的交货量增长（短期）， SaaS 方式也为日本公司厂商毛细和日本公司现金流过后赋能（以前）。我们认为日本公司有望凭借其龙头话语权拿到更多存量消费市场空间，赋能下游大型企业因特网承接，预计日本公司 2021-2023 年 EPS 分别为1.96、 2.79、 3.88，对应 PE 水平为 37.07X、 26.05X、 18.76X， 首次覆盖，给予“引荐”打分。

安仅有性提示 国际金融的不确定性安仅有性；消费市场竞争的不确定性安仅有性；厂商研发的不确定性安仅有性

该股最有约90天内共7家机构给出打分，买入打分5家，增持打分2家；证券之星市值系统性工具显示，后下因特网（688369）好日本公司打分为3.5星，好价格打分为2.5星，市值立体化打分为3星。(打分范围：1 ~ 5星，次于5星)