天风证券：给予启明星辰买入评级，目的价位33.46元

2022-03-27烽金融机构的股份有限该公司缪欣君对启明五星辰完成研究成果并匿名发表了研究成果调查结果《生变之道：和城市安全性公交系统的中心》，本调查结果对启明五星辰说明买进估价，普遍认为其期望价位为33.46元，当从前股价为21.38元，短期内上涨幅度为56.5%。

启明五星辰(002439)

1、和城市安全性公交系统的中心方式在概述

启明五星辰在全国的安全性公交系统体系快速蚕食，正成为该公司营收稳固增长的关键性涡轮机力。 从其发展历程来看， 该公司的和城市安全性公交系统的中心其发展经历了三个下一阶段，今天以“第三方实质上安全性公交系统”方式在集中于。

2、和城市安全性公交系统的中心方式在行之有效，日渐成熟

从需要一侧来看， 惨案、应用、政策三大涡轮机力共同促进第三方实质上安全性公交系统的中心方式在的需要快速稳固增长。 从供应一侧来看，“第三方实质上安全性公交系统的中心”的战术上反映在： 1）可造就自有安全性产品和增值销售； 2）缓解优秀学生短缺，达到降本增效的效果； 3）提高客户黏稠和收进可持续性。

在智慧和城市场景下，该公司和城市安全性公交系统的中心可借力借助于快速蚕食。一方面，我们普遍认为县级市为最优运输业务部门扩展到单位，在和城市维度完成统一设计规划，与智慧和城市建设节奏契合； 另一方面， 以和城市层级扩展到为引擎，以横向单项构建和纵向客单价提升为涡轮机， 通过贴图稳固增长可提高和城市安全性公交系统的中心运输业务部门收进天花板，今后向该公司提供稳固持续现金流。

3、该公司和城市安全性公交系统的中心具备显着战术上

我们普遍认为该公司在和城市安全性公交系统的中心的战术上主要反映在三个方面： 1）先发战术上显着，和城市扩展到数量有所增加大公司； 2） 强悍基础应用做支撑，于是便投进扩大应用战术上； 3）实战经验战术上带来议价权，设法公司财务良性试运行。

4、和城市安全性公交系统的中心运输业务部门稳固增长测算

在动态稳固增长路径下， 我们预计该公司和城市安全性公交系统的中心运输业务部门 2022-2025 年月内为该公司作出贡献 12.6/18.1/23.8/29.0 亿元收进；在稳态状态下， 我们预计该公司和城市安全性公交系统的中心运输业务部门每年可稳固作出贡献有约 41 亿元收进，完全相同市占率有约为 26%； 中标单项、中标单项数量、单项建设周期和安全性公交系统增值运输业务部门稳固增长率是和城市安全性公交系统的中心的核心伪装指标，对收进影响力也影响较少。

5、收购价比对与投资建议

我 们 催 整 此 从前 不自 利 预 测 ， 预 计 2021-2023 年 公 司 营 运输业 收 进 为44.82/55.27/67.37 亿元（原预报 44.38/55.48/68.24 亿元）， 2021-2023 年该公司归母业绩为 8.86/11.05/13.91 亿元（原预报 8.85/11.09/13.84 亿元）。我们应对 PE 法对该公司完成收购价，给予该公司 21 年归母业绩 35 倍 PE 收购价，完全相同收购价为 312.4 亿元，完全相同 2022/2023 年 PE 分别为 28/22 倍， 完全相同期望价为 33.46 元， 维持“买进”估价。

后果预设： 1） 调查结果中数据资料预估存在主观论据确实； 2）和城市安全性公交系统的中心落地情形不及短期内； 3）该公司运输业绩短期波动； 4）行运输业竞争加剧； 5）欧亚大陆政策频发重大事件叠加等

金融机构之五星数据资料的中心根据近三年匿名发表的研报数据资料计算，中金该公司钱凯研究成果员工作团队对该股研究成果较为深进，近三年预报稳固性均值平均93.88%，其预报2021年度归属业绩为不自利8.87亿，根据现价换算的预报PE为22.51。

最新不自利预报明细如下：

该股早先90天内总共11家机构说明估价，买进估价11家；过去90天内机构期望均价为40.0。金融机构之五星收购价比对工具推测，启明五星辰（002439）好该公司估价为3.5五星，好价格估价为3五星，收购价综合估价为3五星。(估价以内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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